華安證券股份有限公司王強峰 , 劉天其近期對萬潤股份進行研究并發布了研究報告《前三季度業績符合預期，降本增效優化盈利結構》，給予萬潤股份買入評級。
萬潤股份 ( 002643 )
主要觀點：
事件描述
2025 年 10 月 30 日，公司發布 2025 年第三季度報告。公司 2025 年前三季度實現營業收入 28.26 億元，同比增長 2.31%；實現歸母凈利潤 3.06 億元，同比增長 3.27%；實現扣非歸母凈利潤 2.92 億元，同比 +14.02%。單季度來看，2025 年第三季度實現營業收入 9.56 億元，同比 +18.62%/ 環比 -5.19%；實現歸母凈利潤 0.87 億元，同比 +8.41%/ 環比 -36.75%；實現扣非歸母凈利潤 0.83 億元，同比 +37.08%/ 環比 -37.75%。
業績穩增彰顯韌性，降本增效與研發投入筑牢根基。
2025 年前三季度，公司營業收入同比增長 2.31%、歸母凈利潤同比增長 3.27%，整體業績保持穩中有進的增長態勢。這一增長主要依托生命科學與醫藥類業務的有力拉動，疊加公司降本增效成效顯著。前三季度公司銷售、管理、財務費用率同比分別下降 0.23pct、0.52pct 和 0.37pct，顯示出較好的費用控制能力。其中，三季度財務費用同比大幅下降 180.75%，核心原因是本期帶息負債規模與成本率同比下降導致利息支出減少，同時資金規模同比擴大帶來利息收入增加，這一變化進一步優化了公司的盈利結構。值得關注的是，公司研發費用率仍維持在 10.99% 的高位水平，持續高強度的研發投入將為后續業務拓展和業績增長奠定堅實基礎。
多元業務梯隊協同并進，成長動能持續夯實。
公司在 OLED、半導體等新材料領域的戰略布局正持續深化，產品梯隊日益豐富。在 OLED 材料領域，控股子公司三月科技的多款自主 OLED 成品材料已通過客戶驗證并實現穩定供應，收入規模保持良好增長態勢；同時，九目化學在 OLED 升華前材料領域繼續維持行業領先地位，其北交所 IPO 申請已于 2025 年 9 月 18 日獲受理，資本化進程取得關鍵進展。在半導體與顯示材料方面，公司正積極推進萬潤工業園二期 C05 項目建設，擬投資 2.87 億元用于擴建公司光刻膠用相關材料產能與顯示用聚酰亞胺材料產能 1,451 噸，項目建成后將顯著增強公司在高端電子材料領域的綜合供應能力。
" 股東增持 "+" 公司回購 "，傳遞積極價值信號。
公司重要股東與公司自身同步采取行動，向市場傳遞強有力的積極信號。一方面，持股 5% 以上股東魯銀投資已于 2025 年 8 月完成其增持計劃，累計增持公司股份 1.9851%，總金額約 2.01 億元，充分體現了核心股東對公司內在價值與成長前景的高度認可。另一方面，為維護全體股東利益，公司股份回購計劃也在穩步推進中。截至 2025 年 9 月 30 日，已回購股份 0.3029%，耗資約 3506 萬元。值得注意的是，此次回購旨在減少公司注冊資本，這將直接增厚每股收益，提升股東回報與公司長期投資價值。股東增持與公司回購的雙重舉措形成強勁信心合力，極大地強化了市場對公司未來發展的正面預期。
投資建議
我們預計公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 3.75、4.99、5.14 億元，對應 PE 分別為 34、25、24 倍。維持 " 買入 " 評級。
風險提示
（1）下游需求不及預期。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
