本周宏觀主線：
本周期，美國政府持續停擺已成 " 記錄最久 " 之一。政策環境目前是 " 寬松預期 + 實際數據疲弱 + 制度風險攀升 " 三重夾擊。美聯儲雖有降息空間，但路徑并不明朗。
整體來看，美國經濟處于一個 " 結構性警戒 " 狀態。就業疲弱、裁員上升但服務業活動尚有韌性；政府停擺導致數據盲區，政策判斷難度加大；同時，貿易和關稅政策不確定性依然是外部風險源。對于政策制定者和市場參與者而言，這樣的中期環境意味著：增長放緩但通脹未見徹底回落，制度與政策風險不可忽視。
大盤在本周繼續高位回調，股市當前表現出 " 上漲引擎減弱、等待拐點確認 " 的特征。科技板塊作為過去推動市場上漲的重要力量，本周期出現拐點跡象。科技行業仍然是資本市場的重要板塊，但其未來將更注重 " 質 " 而非 " 量 "。投資者應關注盈利穩健、商業模式清晰、估值合理的公司，而非盲目追隨 AI 概念。短期來看，科技股的回調可能是結構性洗禮而非終結，但收益預期需調整。
大科技本周在財報后繼續走出分化行情，芯片回調，而 GOOGL 則連漲數周。至 11 月 6 日收盤，過去一周 $ 蘋果 ( AAPL ) $ -0.6%， $ 微軟 ( MSFT ) $ -5.45%， $ 英偉達 ( NVDA ) $ -7.3%， $ 亞馬遜 ( AMZN ) $ +9.06%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ +1.16%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ -7.13%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ +1.32%
Google Cloud2026 年營收有超 50% 增長潛力 ?
AI 驅動下全球云 Capex 持續上調，推動 Google Cloud 基礎設施擴張
AI 基礎設施需求正驅動全球超大規模云服務提供商（CSPs）Capex 持續向上修訂，頂級 11 家 CSPs 的 2026 年現金 Capex 預計達 6210 億美元，同比 +33%，較一個季度前預測上調 10 個百分點（600 億美元）。其中，Google 作為大 4 家美國 CSP 之一，其 Capex 預計顯著增加，2026 年達 1234 億美元，較年初預測上調 92.7%（594 億美元）。
Backlog 模型揭示 Google Cloud 2026 年營收增長超 50% 潛力
Morgan Stanley 引入新 Cloud Backlog 模型，分解 Google Cloud 營收為 Backlog 和 Non-Backlog 兩部分。其中 3Q Backlog 達 1580 億美元，55% 預計在未來 2 年確認營收，歷史占比 45-50%，因此對未來 GCP 的營收增長潛力達 50% 以上，此前基礎預測為 +44%。
若 2026 年凈 Backlog 增長 500 億美元，且 Non-Backlog 增長 15%，則整體營收增長可達 52%。即使 Non-Backlog 維持 25% 增長，Backlog 僅增 200 億美元，也能實現 50% 以上增長。在基礎模型下，2026 年的營收達同比增速可達 44%，Backlog 占比升至 60%。如果 Backlog 增長超預期，每額外 200 億美元可添 340bps 增速；Non-Backlog 加速，每 1000bps 增長添 500bps。
Capex 與營收協同，是 AI 貨幣化的關鍵
Google Cloud 增長由 Capex 投資轉化為營收。Capex 上調支持 Backlog 擴張，如 Anthropic 和 Wiz 收購（，增強 AI 能力。2025 年 Backlog 預計達 1990 億美元，凈增 1060 億美元，驅動 2026 年營收加速。共識 2026 年 Capex 較一年前上調 98%（611 億美元），但報告認為質性評論強勁，將進一步修訂。
總體而言，Google Cloud 受益 AI 浪潮，2026 年增長潛力超 50%，推動 GOOGL 股價多重擴張（目標價 330 美元，Overweight 評級）。風險在于 AI 貨幣化時效，若 token 增長與收入脫節，可能導致下行。但歷史數據顯示，Backlog 確認一致性高（50-55% 在 2 年內），支持樂觀展望。
AI 硬件項目的增量？
Google 機器人項目（前 Everyday Robots）已于 2023 年整合至 DeepMind，10 月后進展聚焦 AI 模型優化。10 月 Google AI 更新中，Gemini Robotics-ER 1.5 模型（9 月 25 日發布）擴展支持開發者構建物理代理，強調多模態感知和任務適應。
10 月 15 日，Waymo 宣布進軍倫敦市場，將于 2026 年開始提供 Robotaxi 服務，11 月 4 日，Waymo 進一步公布美國擴張計劃：2026 年進入 San Diego、Detroit 和 Las Vegas，每周乘車訂單超 25 萬。Waymo 擴張提速（倫敦 +3 美城，2026 年覆蓋 10+ 市場）驅動 Alphabet AV 收入潛力超 50 億美元 / 年，DeepMind 機器人 AI 模型優化或解鎖家用 / 工業應用，2026 市場規模近 30 億美元。
從目前估值來看，Google 的股價雖然已經創下歷史新高，但從估值上來看，也僅在 2022 年初的水平（Forward PE）。假設搜索收入務實增長、Cloud 加速的情形落地，且 AI 新品增強長期增長耐久性得到驗證，以 2027 年 EBITDA（考慮折舊攤銷可能會畸形），以 16 倍的基準，可以對應 330 的目標價。
本周我們關注：英偉達暴漲搶下本周風頭？
Apple 在這波回調中相對堅挺，除了公司現金流強大（上周提到大科技公司 FCF 的對比，AAPL 是一枝獨秀的），足夠多的回購，也是投資者對 iPhone 需求的預期樂觀。
本周，Apple 與 Google 達成按年計費（約 10 億美金每年）獲取 Gemini 模型定制訪問，用于新版 Siri/Apple Intelligence 的生成式能力（加速在語義理解、摘要、規劃等方面的提升）。
從期權方面看，目前的現價已經高于最大痛點較多，未來一個月的期權水平仍偏謹慎。不過觀察 12 月當月，300 價位上也出現了最大量的未平倉 Call，250-270 的整體量也相當多，年內大概率仍以波動行情為主。
七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合 ( "TANMAMG" 組合 ) ，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從 2015 年以來表現是遠超標普 500 的，總回報達到了 3075.39%，同期 SPY 回報 292.13 %，超額收益 2783.26%，仍然在高位。
今年以來大科技收益再創新高，回報為 23.77%，超過 SPY 的 15.37%。
