小財米 洛溪 / 文
據證監會網站披露，2025 年 8 月 15 日晚，馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱馬可波羅）獲得了 IPO 注冊批文，圓滿完成了自 2022 年 5 月以來長達三年的上市之路。但是在房地產持續低迷的背景下，公司的未來成長性如何呢？
馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發、生產和銷售，是國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，主要擁有 " 馬可波羅瓷磚 "" 唯美 L&D 陶瓷 " 兩大自有品牌。2019 年至 2024 年，公司實現營業收入分別為 812,962.22 萬元、859,142.29 萬元、936,482.90 萬元、866,092.92 萬元、892,475.01 萬元、732,430.90 萬元，2020 年至 2024 年同比增長率分別為 5.68%、9.00%、-7.52%、3.05%、-17.93%，報告期（2022 年至 2024 年）內，公司收入增長下滑較為嚴重。
同期，馬可波羅扣非凈利潤分別為 5,361.58 萬元、39,448.28 萬元、145,978.19 萬元、136,014.28 萬元、123,989.87 萬元、115,141.00 萬元，2020 年至 2024 年同比增長率分別為 635.76%、270.05%、-6.83%、-8.84%、-7.14%，報告期內公司扣非凈利潤呈持續下降的趨勢。
目前，我國建筑陶瓷行業企業眾多、競爭激烈，呈現 " 大市場，小企業 " 的競爭格局，2024 年建筑陶瓷工業規模以上企業單位數為 993 家，單家企業市場份額不超過 5%，2022-2024 年，發行人市場占有率分別為 2.62%、3.23% 和 3.27%，市場占有率較低。隨著市場環境的變化以及環保標準不斷趨于嚴格，我國建筑陶瓷行業競爭進一步加劇，一方面落后產能淘汰加速，全國規模以上建筑陶瓷企業家數從 2020 年的 1,093 家減少到 2024 年的 993 家，累計減少 100 家，全國瓷磚產量從 2020 年的 84.74 億平米下降到 2024 年的 59.1 億平米，降幅為 30.26%。另一方面，市場競爭導致瓷磚銷售價格呈下跌趨勢。
在此背景下，馬可波羅預計 2025 年上半年業績將持續下滑。公司會計師對馬可波羅 2025 年上半年的財務報表進行了審閱，并出具了《審閱報告》（容誠閱字 [ 2025 ] 519Z0001 號）。報告顯示，公司 2025 年上半年實現營業收入 321,820.43 萬元，相比去年同期下滑 11.82%；扣非凈利潤為 65,467.61 萬元，相比去年同期下滑 7.90%。公司稱，2025 年前三季度預計營業收入約為 485,000.00 萬元至 510,000.00 萬元，同比變動 -11.79% 至 -7.25%，扣非凈利潤約為 90,000.00 萬元至 95,000.00 萬元，同比變動 10.73% 至 -5.77%。
需要注意的是，馬可波羅卻強調業績下降主要是建筑陶瓷行業市場競爭加劇，銷售價格以及銷量有所下滑，受行業環境波動影響相對較小。簡單來講，公司業績下降主要是競爭加劇價格下降因素造成的，而并不是地產行業的影響。但是我們可以回想一下，行業競爭加劇是怎么造成的？
一般來說，任何行業競爭加劇都是供需關系的改變，只有供大于求的情況下，才會造成競爭加劇，產能過剩進而影響產品價格。而與地產相關產業，最終流向基本全部為房地產開發。但是隨著房地產行業的 " 寒冬 " 的持續，終端市場持續收縮，傳導至像馬可波羅類似的建筑陶瓷供應商，則是收入下降產品價格 " 內卷 "。加之，建筑陶瓷行業本身 " 同質化 " 的加深，品牌效應所帶來的的收益越發減弱。這才是馬可波羅業績下滑的最終原因。
