11 月 5 日，A 股煤炭板塊拉升，成分股安泰集團(tuán)（600408.SH）、寶泰隆（601011.SH）漲停，大有能源（600403.SH）、晉控煤業(yè)（601001.SH）、中煤能源（601898.SH）等個(gè)股跟漲。
消息面上，近期，受冬季用煤需求增加，供應(yīng)限制等因素驅(qū)動(dòng)，煤價(jià)上漲，12 月份供給或再度出現(xiàn)缺口。
方正證券指出，當(dāng)前煤炭行業(yè)的供給側(cè)收緊成為投資主題，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭轉(zhuǎn)，煤價(jià)也有望繼續(xù)提升，伴隨著供給收縮、需求起量，煤炭供需格局或有所好轉(zhuǎn)，未來(lái)也可展望對(duì)于進(jìn)口煤的限制。
煤炭需求的 " 淡季不淡 " 為價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)，而拉尼娜現(xiàn)象帶來(lái)的冷冬預(yù)期更讓市場(chǎng)對(duì)旺季需求充滿想象。
美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）最新預(yù)測(cè)顯示，2025 年 12 月至 2026 年 2 月，拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)概率達(dá) 71%，歷史數(shù)據(jù)表明此類氣候事件將使我國(guó)中東部氣溫較常年偏低 2-3 度，冬季取暖需求增幅可能達(dá) 15% 以上。
異常天氣已提前激活用煤需求。10 月以來(lái)我國(guó)出現(xiàn) " 南熱北冷 " 奇觀：南方福建、浙江等地高溫突破歷史同期紀(jì)錄，空調(diào)負(fù)荷居高不下；北方北京、內(nèi)蒙古等地最低氣溫提前兩周跌破冰點(diǎn)，陜西、河北等 12 個(gè)省份提前啟動(dòng)供暖。
雙重刺激下，沿海電廠日耗煤量同比增幅超 15%，10 月中旬當(dāng)周全國(guó)燃煤電廠日均發(fā)電量同比增長(zhǎng) 10.7%，電廠庫(kù)存可用天數(shù)從 32 天降至 26.6 天。
非電行業(yè)需求同步發(fā)力。化工、冶金行業(yè)迎來(lái)生產(chǎn)旺季，鄂爾多斯塊煤因性價(jià)比優(yōu)勢(shì)成為油頭化工的替代原料，采購(gòu)量環(huán)比增長(zhǎng) 20%；鋼鐵企業(yè)焦煤補(bǔ)庫(kù)周期啟動(dòng)，200 萬(wàn)噸以上規(guī)模焦企開工率升至 79.18%，進(jìn)一步放大煤炭消耗缺口。國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)，2025 年中國(guó)煤炭需求將增長(zhǎng) 1%，其中電力行業(yè)用煤占比將突破 70%。
供需天平將進(jìn)一步傾斜
與旺盛需求形成鮮明對(duì)比的是持續(xù)收縮的煤炭供給。
自 7 月國(guó)家能源局啟動(dòng)煤礦超產(chǎn)核查以來(lái)，供給端收縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)：8 月全國(guó)規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量 3.9 億噸，同比下降 3.2%；9 月產(chǎn)量雖微增至 4.1 億噸，但仍連續(xù)三個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。
國(guó)泰海通證券測(cè)算，受 " 反內(nèi)卷 " 政策影響，7-9 月全國(guó)煤炭產(chǎn)量較過(guò)去 18 個(gè)月均值減少 1000 萬(wàn)噸 / 月，預(yù)計(jì)四季度單月產(chǎn)量將維持在 3.9 億至 4 億噸，全年產(chǎn)量或同比減少 5000 萬(wàn)噸至 47.5 億噸。
多重因素疊加下，12 月煤炭供給缺口風(fēng)險(xiǎn)正在累積。從需求側(cè)看，隨著 " 雙重拉尼娜 " 現(xiàn)象顯現(xiàn)，北方供暖需求將進(jìn)入峰值期，預(yù)計(jì)全國(guó)日均耗煤量將從 10 月的 1200 萬(wàn)噸升至 1400 萬(wàn)噸，單月用煤量將突破 4.2 億噸；化工、冶金等非電行業(yè)年底趕工也將使需求維持高位，預(yù)計(jì) 12 月煤炭總需求將達(dá) 4.5 億噸。
供給端則難有實(shí)質(zhì)性改善。安監(jiān)考核巡查將在 12 月進(jìn)入關(guān)鍵階段，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放受限格局難改，預(yù)計(jì)單月產(chǎn)量維持在 3.9 億噸左右；進(jìn)口方面，國(guó)際煤價(jià)與國(guó)內(nèi)價(jià)差收窄至 10 元 / 噸，進(jìn)口商采購(gòu)意愿低迷，預(yù)計(jì) 12 月進(jìn)口量難以突破 4500 萬(wàn)噸。綜合測(cè)算，12 月煤炭供需缺口可能達(dá) 1500 萬(wàn)噸至 2000 萬(wàn)噸，為年內(nèi)最大月度缺口。
龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著
市場(chǎng)層面，煤炭股的高股息屬性成為資金避風(fēng)港。國(guó)泰海通證券指出，煤炭行業(yè)周期底部已確認(rèn)，供需逆轉(zhuǎn)將推動(dòng)板塊估值修復(fù)，建議關(guān)注中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等具備資源優(yōu)勢(shì)的龍頭，以及兗礦能源等兼具煤化工彈性的企業(yè)。
其中，中國(guó)神華 2024 年公司煤炭保有資源量達(dá) 343.6 億噸，可采儲(chǔ)量 150.9 億噸，能支撐開采 50 年以上。核心的神東礦區(qū)儲(chǔ)量占比達(dá) 45%，主產(chǎn)高熱值動(dòng)力煤，平均熱值 5730 大卡，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的 4800 大卡，且硫分低于 0.6%，煤質(zhì)優(yōu)勢(shì)顯著。此外，2025 年收購(gòu)的杭錦能源，還為其新增了多座已投產(chǎn)和在建煤礦的資源儲(chǔ)備。
截至 2024 年末，陜西煤業(yè)煤炭資源量達(dá) 179.31 億噸，可開采儲(chǔ)量 102.46 億噸，可開采年限超 70 年。其 97% 以上的煤炭位于優(yōu)質(zhì)采煤區(qū)，煤種為特低灰、特低磷、特低硫的中高發(fā)熱量?jī)?yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和氣化煤，適配電力、化工、冶金等多行業(yè)需求。旗下還有 " 黃靈牌 "" 玉華牌 " 等多個(gè)省級(jí)優(yōu)質(zhì)煤炭品牌。
兗礦能源整體煤炭產(chǎn)能雄厚，年產(chǎn)能達(dá) 1.6 億噸，2024 年商品煤產(chǎn)量 1.42 億噸，同比增長(zhǎng) 7.86%，商品煤銷量 1.36 億噸，同比增長(zhǎng) 7.31%。2025 年上半年在行業(yè)煤價(jià)下行背景下，其商品煤產(chǎn)量仍逆勢(shì)增至 7360 萬(wàn)噸，同比增幅 6.54%，創(chuàng)同期歷史新高。除陜蒙基地外，澳洲基地 2024 年產(chǎn)量 4229 萬(wàn)噸，山東基地產(chǎn)量穩(wěn)定在 3700 - 4000 萬(wàn)噸，新疆基地也在推進(jìn)產(chǎn)能釋放，多基地協(xié)同保障了整體產(chǎn)銷規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
